“AIGC+操作系统”初现雏形，Microsoft 365 Copilot商业化蓄势待发
美国东部时间2023年9月21日，微软在纽约曼哈顿举办了秋季产品发布会，宣布将于2023年9月26日将Windows Copilot早期版本植入Windows11操作系统，向所有用户免费开放；同时，Microsoft 365 Copilot商业版将于2023年11月1日正式上线，定价维持23M7宣布的30美元/用户/月。
相比23M5
Build发布会上的初次亮相，23M9更新的Windows Copilot功能更加完善。在2023年5月24日微软Build大会上，微软首次发布了Copilot与Windows操作系统集成的模式，在Microsoft 365 Copilot中引入了插件系统，并宣布在正式推出时将可以使用上千个插件。在2023年9月21日的秋季产品发布会上，公司进一步展示了Windows Copilot的强大功能，具体更新包括：
1）Windows Copilot可以与ChatGPT、New Bing等产品互相调用，实现数据互联互通。借助Windows Copilot自带的ChatGPT和Bing插件，用户无需打开对应网页或软件进行操作，只需点击任务栏中的图表或使用快捷键WIN+C，即可唤出Windows Copilot，使AIGC工具更易触达，提高使用效率。
2）Windows Copilot将AIGC工具融入日常使用体验中，实现“AIGC+操作系统”的体验升级。相比其他聊天机器人、平台内置AIGC工具等应用端产品，Windows
Copilot可以从系统层改变交互体验。例如在鼠标右键工具栏中添加Copilot功能、选中文字和截屏时自动弹出Copilot窗口等。用户无需使用第三方软件或平台的内置AIGC工具，只需使用Windows系统自带的Copilot工具即可便捷地实现类似功能。
以“AIGC+办公”为核心理念的Microsoft 365 Copilot将于11月1日正式上线。Microsoft 365 Copilot于23M3开启内部测试，将聊天机器人助手嵌入Word、Excel、Powerpoint、Teams、Outlook等办公软件中，实现不同产品之间的互相调用和跨产品协作。2023年7月18日，微软在Inspire大会上正式宣布了Microsoft 365 Copilot的定价为30美元/用户/月，对E3、E5、标准商业版、进阶商业版的用户开放。在2023年9月21日的秋季产品发布会上，微软宣布Microsoft
365 Copilot将于11月1日正式上线，面向企业版用户开放。
Microsoft 365 Copilot与办公软件产品阵营有机结合，赋能旗下七款应用程序。2023年9月21日的秋季产品发布会上，微软发布了Microsoft 365 Copilot的一系列更新，包括与Outlook、Word、Excel等产品的结合，以及Copilot
Lab交流平台。Copilot具体功能可以概括为几大类：1）摘要总结：概括文章、表格、邮件、视频的核心观点，可进行深入提问；2）信息整合：查找和整合相关信息，根据摘要总结的关键词定位原文件具体位置；3）修改编辑：根据个人写作风格修改文章，或直接生成内容；4）数据可视化、跨产品协同等其他功能。
Copilot有望成为微软在AIGC时代的护城河，强化生态壁垒2.1、Windows Copilot将作为Copilot系列产品的中枢，成为AIGC闭合生态的关键拼图
Windows Copilot成为微软产品生态的桥梁，强化以操作系统为基础的生态壁垒，有望增强微软的长期竞争力。截至23M9，微软已发布多款Copilot产品，包括“AI+办公”Microsoft 365 Copilot、“AI+编程”Github Copilot、“AI+企业管理”Dynamics 365 Copilot等。而Windows Copilot可作为系统工具调用微软旗下丰富的产品阵营，成为所有Copilot工具的中枢。
从“AI+产品”过渡到“AI+操作系统”，是用户体验的量变到质变。对于单个产品来说，Copilot对生产效率和使用体验的提升固然可观，但用户消费心智的培养需要时间，对于已经形成固定使用习惯的用户来说，需要面临习惯转移成本和体验改善程度之间的权衡，而Windows Copilot使New Bing、ChatGPT等生成式体验触手可及，大幅降低了使用习惯转移的门槛。
2.2、 随着Microsoft 365 Copilot渗透率提升，将为微软带来可观的收入增量
根据微软宣布的定价方案，Microsoft
365 Copilot的定价为30美元/用户/月，2023年11月1日正式对企业版用户开放。Microsoft 365企业版E3定价为36美元/用户/月，E5定价为57美元/用户/月。微软在FY20Q3（即20Q1）业绩电话会上披露Office商业版用户数已达到2.58亿，结合微软在财报中披露的Office商业版用户数21Q1-23Q1分别同比增长15%、16%、11%，可得23Q1 Office商业版用户数达到3.82亿。
基于24Q1 Office商业版用户数同比增长13%的关键假设，Microsoft 365 Copilot每提升10%的渗透率，将为微软24Q1的营收贡献7.4%的同比增速。考虑到Microsoft
365 Copilot对Office商业版用户数的增速有一定的提振作用，我们假设在中性情况下24Q1 Office商业版用户数同比增速13%（即24Q1 Office商业版用户数达到4.32亿），测算Microsoft 365 Copilot每提升10%渗透率对微软收入增量的影响。通过Office商业版用户数*渗透率*Microsoft
365 Copilot单用户每年价格，可得24Q1 Microsoft 365 Copilot带来的收入增量为38.9亿美元，基于23Q1微软营业收入528.57亿元，计算可得Microsoft 365 Copilot为微软24Q1的营收贡献了7.4%的同比增速。
针对不同的商业版用户数同比增速和Microsoft
365 Copilot渗透率进行敏感性分析，假设24Q1 Office商业版用户数同比增速范围为9%~17%，Microsoft 365 Copilot渗透率范围为5%~15%，计算可得Microsoft 365 Copilot对于24Q1微软营收同比增速的贡献在3.6%~11.4%之间。
2.3、 Copilot为微软的长期价值不局限于业绩增量，AIGC+操作系统是建立差异化优势的关键微软在AIGC应用端面临诸多竞争对手，AIGC+操作系统将成为关键差异化优势。伴随着ChatGPT走入公众视野，微软和OpenAI达成深度合作，推出New Bing、Azure OpenAI、Office Copilot等产品，但依然未能建立起足够深的护城河，谷歌等大厂紧随其后，其他互联网公司同样从自己的优势业务出发，推出了丰富的AIGC应用端功能。
1）头部互联网大厂中，谷歌同样在AI领域技术积累深厚，微软在产品端难以维持独特性和优势。谷歌基于自研PaLM2大语言模型推出对标ChatGPT的聊天机器人Bard，对标Office Copilot推出Workspace的AIGC功能，推出AIGC工具集Duet AI并与谷歌丰富的产品阵营有机结合。在AIGC应用端的各个领域，谷歌均对微软造成了一定的压力。
2）美股软件公司普遍在自身业务的基础上添加了AIGC功能，强化在各自领域的优势。例如，Salesforce自23M3推出Einstein GPT以来，推出了基于CRM云平台的AI Cloud、基于旗下产品的Slack GPT等，并陆续推出了定价方案；2023年9月12日Dreamforce发布会上，Salesforce进一步推出Einstein Copilot和Einstein 1platform，进一步强化CRM生态壁垒。
生态壁垒的重要性在软件产品竞争日益激烈的时代更为突出。以苹果IOS系统为例，同为IOS系统的IPhone、IPad、Mac等产品间拥有极强的协同能力，但却和Windows、安卓等系统相互隔离，当用户将所有电子产品都换成IOS系统时将达到最佳用户体验，但也面临着用户转移成本过高的问题。苹果凭借着这一大胆的策略开辟了可观的市场空间，其底层逻辑正是生态壁垒的建设。同理，Windows Copilot的用户为获得更好的使用体验，会倾向于在功能相近的同类产品中选择微软的产品。
对于AIGC应用市场的前期开拓和用户习惯的培养，低获客成本和先发优势是关键。1）操作系统内置功能先天具备获客成本低的优势。类比其他领域的营销逻辑，功能相近的互联网平台在抢占用户时往往会采取“价格战”的模式，前期付出一定成本来吸引客户下载应用程序，培养用户的消费习惯，待市场份额稳定后再逐渐减少补贴额度。对于微软来说，Windows操作系统具备先天的市场份额优势，不需要吸引客户进行下载等额外操作。2）在新兴产品发展早期，先发优势比获客成本更加重要。以移动支付为例，微信作为社交软件与支付场景契合度不高，但凭借着先发优势快速拓展市场，培养用户支付习惯。相比之下，手机系统自带支付软件在国内的普及率并不理想。对于AIGC应用端，微软产品更新和商业化进展在大厂中相对较快，有利于抢占市场先机。
我们认为，微软“AI+操作系统”的战略与上述两个关键点契合，在竞争激烈的AIGC应用领域，Windows Copilot有望成为天平倾斜的关键筹码。
建立产品生态和流量护城河是AIGC时代取得竞争优势、抢占市场份额的关键，看好具备丰富产品阵营和强大流量分发能力的头部互联网大厂，以及具备AIGC+办公等ToB AIGC应用落地条件的SaaS公司。
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AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。
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